- Падение общего покупательского спроса по любой фундаментальной причине вызывает сокращение производства товаров и услуг -->
- Сокращение производства ведет к разорению мелких товаропроизводителей, к увольнениям и безработице -->
- Безработица влечет снижение общих доходов населения, то есть покупателей -->
- Снижение доходов населения, в свою очередь, форсирует дальнейшее падение покупательского спроса на товары и услуги.
В такой ситуации потребительский спрос падает и смещается в сторону дешевых, базовых товаров и услуг. В экономике наблюдается явление "дефляции" - снижение стоимости потребительской корзины.
Стремясь стимулировать спрос ЦБ опускает учетную процентную ставку для того, чтобы облегчить доступ к кредитам. Если ситуация не улучшается и инвестиции не стимулируются, ставка опускается ниже, что мы наблюдали в течение всего 2008 года на примере ФРС США. В какой-то момент учетная ставка может стать нулевой ZIRP - zero interest rate polisy.
И вот тут возникает "ловушка ликвидности". Инвестору не интересно вкладывать деньги под низкую процентную ставку в рисковый актив, он предпочитает хранить их в наличности (кэш). Получается пародоксальная ситуация - деньги стоят дешево, но реально их никто на рынке не предлагает.
Кейнс рассматривал (1936) такую ситуацию чисто теоретически. Существует ли явление "ловушки ликвидности" в реальности экономисты спорят. Нулевую процентную ставку применял ЦБ Японии в начале 2000. И наблюдавшиеся тогда явления похожи на те, которые описывал Кейнс, хотя не все согласны с тем, что японская ZIRP - это точный пример "ловушки ликвидности".
На днях ФРС США (где уже отчетливо проявляется дефляция и падение спроса) объявил о снижении учетной ставки до 0.25% и экономисты всего мира опять заговорили о "ловушке ликвидности".
Можно рекомендовать неплохую обзорную статю А.Зотина "DEATH ЛЯЦИЯ" в журнале "Финанс". Приведем небольшую цитату:
Нулевая ловушка. В периоды, когда экономика близка к дефляции, центральные
банки агрессивно снижают учетные ставки для удешевления кредитов и, таким
образом, стимулирования завязанного на внешнее финансирование потребления. Однако в процессе снижения ставок имеется естественный предел: нельзя снизить ставки ниже нуля. А нулевые ставки, в свою очередь, таят угрозу так называемой «ловушки ликвидности» (liquidity trap). В нее в начале 1990-х уже попала экономика Японии, когда местный ЦБ на протяжении многих лет придерживался политики нулевых процентных ставок (ZIPR – zero interest rate policy). США сейчас очень близки к японскому кошмару: ставка ФРС пока на уровне 1%, но ожидается, что она сократится до 0,5% в декабре и, возможно, до 0% в начале 2009 года. Более того, в то время как целевой показатель ставки по-прежнему 1%, эффективная ставка уже упала до 0,3%. ФРС фактически затопила денежные рынки массированными инъекциями ликвидности.Чем же так опасна ловушка ликвидности?
Когда ставки близки к нулю, краткосрочные государственные облигации фактически превращаются в наличные деньги – доход по ним становится почти нулевым. В результате номинальные процентные ставки снижать уже дальше некуда и, таким образом, денежно-кредитная политика становится неэффективной в стимулировании потребления, жилищного строительства и инвестиций в корпоративном секторе. Побороть дефляцию становится просто нечем!
Интересное рассуждение о ZIRP как всегда написал Пол Кругман:
ZIRP наступила ! Америка готовится превратится в Японию. Это вещь, которой я боялся больше всего, когда изучал японскую экономику и о которой писал еще в 1998.
Еще я вспоминаю Принстонский университет, где мы сидели на одной скамейке и рассу3ждали о проблемах Японии и о ZIRP с Ларсом Свенсоном, сейчас возгавляющим Sweden’s Riksbank, и с еще одним парнем, которого звали Ben Bernanke [глава ФРС США]. Удивляюсь, что с ним случилось.
Сообщения
